條碼機龍頭，庫存修正回穩，H2 營運看穩

本篇的追蹤個股是 全球第四大的條碼機大廠 鼎翰 ( 3611 )，第一次寫是在 2022/03 ，最初價格為 200 元，這 30 個月來，在疫後市場復甦，電子商務、零售、倉儲物流需求激增 ; 數位轉型加速，工廠自動化、醫療管理、資產設備管理等需求持續提升 ; MGN sp. z o.o.併入營收 等營運利多下，股價最高漲至 290 元。

然而邁入 2024 年，全球條碼標籤印表機市場呈現明顯萎縮趨勢。通路庫存仍未完全消化，進而使得主要經銷代理商備貨意願大幅下降，公司 H1 獲利下滑 -27%，股價跌回 220 元，目前本益比 13 倍。展望後市，鼎翰認為整體產業仍處於較為保守狀態，下半年營運有望較上半年增溫，表現應會較好。

條碼機-產業複合成長率達 6.1%

條碼標籤印表機市場正呈現增長趨勢，主要受益於全球供應鏈擴展和電子商務行業的蓬勃發展後疫情時代的自動化發展加速了這一趨勢，企業日益注重提高生產效率、降低風險和確保工作場所安全。因此，自動識別和數據捕獲(AIDC)技術需求持續增長，而條碼標籤印表機作為其重要組成部分，市場前景看好。

未來隨著物聯網(IoT)和大數據技術的發展，對條碼標籤印表機的需求可能進一步增加，實現更智能化和自動化的生產和物流管理，從而推動市場增長。 依據研調機構預估，預期至 2033 年，條碼印表機市場規模年複合成長率可達 6.1%。

鼎翰 (3611)

台灣第一大條碼印表機廠商

公司前身為 功率半導體元件領導廠商 台半 (5425) 的事務機器事業處，於 2007 年分割獨立而設立鼎翰 (3611) ，成為台半合併子公司，主要從事製造條碼印表機、掃描器及相關週邊配件。

1991 年，台半創始人兼董事長 王秀亭，意識到 台灣 需要可靠且低成本的條碼標籤印表機，於是創立了鼎翰科技 (TSC)。因此鼎翰也是臺灣第一家投入條碼印表機及其週邊產品研發製造之專業廠商。

30 年後，鼎翰( 3611) 已成為市場上領先的製造商，所製造的條碼印表機已銷售全球五大洲，逾 500 萬台，客戶遍及世界各地自動辨識系統產業市場。

公司除了以自有品牌「TSC」銷售之外，也替大廠進行代工業務。客戶包含郵局、大潤發、統聯客運、85 度C等，而全球前五大廠 Zebra、SATO、Toshiba Tec、Printronix、Avery，其中有三家委外給公司代工。

全球最大條碼印表機製造商為美國 Zebra，市佔率為 25%，其次分別為日商 SATO 佔 13% 以及Toshiba Tec 佔 10.3%，根據研調機構最新統計數字顯示，鼎翰2021年條碼印表機全球市佔率，由第五名晉升至第四名，市佔率達到 8.4%，擠下Honeywell。

併購 Bluebird Inc.，增強可攜式條碼機市場競爭力

2024 年 8 月，公司董事會宣布以約 1,187 億韓元收購韓國 Bluebird Inc. 96.51%股權，另外也規劃進一步取得剩餘少數股權，預計於 2024 年底完成相關收購案。韓國 Bluebird Inc. 主要從事自動辨識系統之資料讀取與輸入設備之研發及生產，也從事相關行動解決方案。透過該收購案有助於豐富公司產品線、擴大產品銷售通路及市場。

主要產品

條碼印表機

條碼印表機主要用來印製條碼標籤，可使 條碼掃描器 讀取 標籤 內的編碼，進行資料分析與解碼作業。條碼印表機又可以細分成【熱感式條碼印表機】和【熱轉式條碼印表機】兩種 :

【熱感式條碼印表機】

熱感式印表機直接透過印表頭，以熱能將條碼列印在紙上。技術較簡單且製造成本較低，主要應用在印列保存期限不長與低耗材成本的產品上。

【熱轉式條碼印表機】

熱轉式印表機則透過加熱電阻，使色帶擴散到紙張。能在惡劣的環境下運作，且印製出來的圖像較為清晰可辨，品質較高，因此被視為未來條碼標籤印表機的主流，主要應用在需要耐刮損、防水、耐久產品上。

若依產品別區分，條碼標籤印表機主要可以分為桌上型、工業型及攜帶型三種 :

【桌上型條碼印表機】

屬於入門等級的初階產品，常供應印量不高的企業或商家使用，如零售商品標籤、票券收據、物流系統標籤、郵件包裹運送標籤等標籤條碼的印製。

【工業型條碼印表機】

產品效能較高，有更多列印參數可調整且印製速度更快，可應付毫不間斷的長時間列印並適應各種不同環境，主要使用範圍為物流倉儲標籤、庫存控管標籤、環境警告標語等工業用途。

【攜帶型條碼印表機】

設計理念是讓使用者可於行動中持續列印，通常體積輕巧且攜帶方便,應用範圍和桌上型相似，如列印零售商品標籤、物流倉儲標籤、庫存管理標籤等等。

除傳統標籤應用外，公司也有被稱為本世紀最重要的十大技術之一「RFID」(無線射頻辨識系統)。RFID 是「Radio Frequency Identification」的縮寫，中文可以稱為「無線射頻識別系統」，常被稱為感應卡、感應式 IC 卡或 近接卡、非接觸卡等等。

RFID 是針對接觸式系統的缺點而發展出來，一套完整的 RFID 系統，是由讀卡機(Reader)與電子標籤 (TAG) 也就是所謂的應答器(Transponder)及應用程式資料庫電腦系統三個部份所組成，利用射頻訊號以無線方式傳送及接收數據資料，且同時使用此射頻訊號來做無線傳能，因此識別卡不需與讀卡機接觸即可做資料的交換，而且卡片本身不需使用電池，所以卡片就可以永久工作。

【RFID 印表機】

RFID 標籤已廣泛被應用於各產業，雖相較於傳統標籤雖成本較高，但仍具其優勢，例如讀取速度更快且不易受環境因素影響、讀取錯誤率更低，更容易進行物品識別與追蹤。舉凡到商場或便利店購物、圖書館借書、搭乘交通工具、繳停車費、洗車、高速公路的電子收費「ETC」、郵寄、識別證或到醫院掛號領藥…，皆看的到 RFID 的蹤影。

零配件

包含鍵盤、印表機配件、印表機零件、碳帶、標籤紙張等。

【KP-200 Plus單機操作鍵盤】

【相關軟硬體】

【原裝耗材】

主要應用

倉儲、零售、物流、醫療

條碼印表機的應用非常廣泛，主要可分為製造業、商品零售、物流、健康照護及政府機構等領域。

Ex. 在製造業，條碼標籤用來印製存貨標籤，以利廠商追蹤在製品並控管存貨。

Ex. 在零售業，條碼標籤如商品條碼、價格標示條碼、銷售時點情報系統及貨架條碼標示等等。

Ex. 物流過程中，產品則需要透過條碼標示產品數量、料號、單價等相關資訊。

Ex. 在健康照護上，條碼標籤用於辨識病人用的病人手帶、藥品樣本、各項手術程序及藥品管理等等。

Ex. 在政府機構哩，則使用條碼標籤來標示證物及身分證、管理公文系統和郵務系統等領域。

營收結構

專注本業 : 條碼標籤列表機相關 100%

公司非常專注在本業上，2023 年公司營收比重：條碼標籤列印機 (54%)，標籤列印紙(41%)，零組件及其他(6%)。以上營收皆於條碼標籤列表機 有關。

營運產生據點

宜蘭、大陸天津

公司生產基地包含宜蘭廠與天津廠，宜蘭廠設有一條工業型條碼印表機生產線，月產能約 2000 台，而桌上型條碼印表機在宜蘭廠與天津廠分別設立二條、三條生產線，合計月產能 30000 台。

銷售地區

歐美佔 71%

公司主要做 歐美客戶的生意，合計就佔 71%。2023 年公司銷售地區比重：台灣 1%、亞太 28%、歐洲 22%、美洲 49%。

趕快登入看看，說不定你已經可以看到完整的文章囉！

會員登入

新朋友註冊

觀看投資洞見文章請先登入理財寶會員呦!

文章相關股票

鼎翰(3611)

股人阿勳

股人志在分享「選股策略」與「投資觀念」給一般投資人

建造一套系統，協助投資人了解投資邏輯，也能輕鬆做資料整理，找出值得投資的標的，

並付諸行動有紀律的實現交易。

★我的粉絲專頁：http://cmy.tw/006Yrx

★我的社團連結：http://cmy.tw/005tmY